轉自：期貨日報

周一，期貨集體上漲，成交明顯放量。其中，燒堿主力合約SH2505一舉上破3000元/噸整數關口，最高觸及3066元/噸，刷新逾一年高位。期貨日報記者觀察到，燒堿主力合約漲幅呈現增倉上漲態勢，錄得五連陽。同時，燒堿近月合約SH2502、SH2503紛紛漲停，超出市場預期。

記者了解到，當前，燒堿市場處於季節性淡季，行情呈現淡季不淡的特點。

“從近期現貨市場的供需情況看，燒堿市場並未出現明顯改善。”方正中期期貨產業研究中心負責人夏聰聰表示，現貨市場跟漲不積極，導致燒堿期現市場走勢分化明顯。前期山東地區報價不漲反降，現貨市場處於深度貼水狀態，基差處於相對低位。

在夏聰聰看來，燒堿期貨上漲背後的邏輯主要是受2025年下遊企業投產預期的帶動。“氧化鋁作為燒堿的主力下遊，消費占比超過三成，大量新增產能投產，市場預期燒堿需求增加。”夏聰聰稱，盡管燒堿自身也存在投產計劃，但由於集中投產時間不一致，將出現供需錯配現象。“在下遊投產預期下，基於燒堿供需關係好轉，從2024年12月下旬開始，SH2405合約持續增倉上行。”她說。

此外，從消息麵來看，1月3日，一則韓國韓華氯堿公司計劃在2025年2月中旬至3月中旬期間檢修105萬噸氯堿裝置的消息傳遍市場，市場對韓國在2—3月期間的氯堿供應有所擔憂。

中泰期貨燒堿研究員郭慶表示，中國作為緊鄰韓國的氯堿生產大國，特別是山東省、江蘇省距離韓國較近，不排除後期韓國會從山東、江蘇進口燒堿的可能。山東省作為燒堿期貨的基準交割地，麵臨潛在的出口利多，使得燒堿期貨大幅上漲。

值得注意的是，此輪燒堿期貨上漲行情中，燒堿期貨近遠月合約出現明顯分化，主要體現在SH2501合約與SH2505合約。

對此，郭慶解釋，由於春節假期期間為燒堿消費淡季，近月SH2501合約出現大幅下跌。而SH2505合約受後期下遊氧化鋁投產影響，需求預計大幅度增長，走勢偏強。

“近月合約受交割影響，與現貨市場聯動緊密。”夏聰聰表示，此輪反彈行情中，燒堿現貨市場表現相對謹慎，跟漲不積極。燒堿下遊需求分化，非鋁需求略顯低迷，對高價貨源存在抵觸情緒。氧化鋁企業運行產能近期有所縮減，耗堿量並未出現提升，加之山東地區某大型氧化鋁企業液堿訂單采購價不斷下調，對市場情緒形成擾動。“燒堿期貨近弱遠強，遠月合約更容易受到市場預期的帶動。”夏聰聰如是說。

在郭慶看來，後期燒堿期貨上行驅動依舊較為充足，期價有望呈現上行趨勢。“SH2505合約所反映的預期正在一步一步照進現實。一方麵，國內氧化鋁企業備貨陸續進行；另一方麵，海外新增氧化鋁產能陸續投產，使中國液堿出口值得期待。”他稱，燒堿期貨的趨勢將取決於燒堿下遊需求的釋放時間，投資者應該緊跟需求，把握燒堿期貨的後期走勢。

然而，夏聰聰認為，目前，燒堿期貨價格已經抬升至上市初期的高位，無論從基本麵還是季節性來看，市場持續上漲的驅動略顯不足。“當前燒堿產能利用率仍偏高，國內供應穩定，下遊以剛需接貨為主，現貨市場成交未出現量價齊升局麵。隨著年關臨近，下遊非鋁需求存在縮減可能。”在她看來，燒堿期貨上行的驅動主要來自下遊投產下的供需關係好轉，氧化鋁的實際投產可能不及預期。市場情緒減弱後，燒堿盤麵存在回落風險，期價在曆史高點附近承壓。

業內人士稱，鑒於燒堿期貨升水現貨過高，按照山東32%液堿價格計算，基差為-550元/噸，後市期貨盤麵不排除大幅調整的可能性。